【市场前沿】数字货币对支付系统的影响分析

2019年7月，Facebook旗下加密货币项目Libra上线并发布白皮书。 一时间，数字货币再次成为人们津津乐道的全球话题。 目前，全球已发行数以千计的数字货币。 数字货币“去中心化”的思想、开放的算法和区块链技术的理念都有一定的创新和突破，但从货币的性质和发展历史来看，当前以比特币为代表的数字货币存在先天性缺陷。本质上不是货币，难以承担货币的各种功能，却给支付体系和金融稳定带来风险隐患。

数字货币的优缺点

目前，市场上对数字货币并没有统一的定义。 人们普遍认为，数字货币是一种以电子货币形式出现的替代货币。 用于真实的商品和服务交易。 反洗钱金融行动特别工作组（FATF）认为，数字货币是一种价值的数据表现形式，通过数据交易，起到交易媒介、记账单位和价值储存的作用。

数字货币的特点主要集中在以下两个方面。 一是几乎所有的数字货币都是基于区块链和“去中心化”技术。 数字货币的本质是由整个分布式网络维护的公开可查的数字账本。 核心技术是块连接技术； 二是在发行和生产方面：数字货币的本质是在一个相互验证的公共记账系统记账，按照一定的算法模式，找出一串符合条件的随机代码，然后将这串代码打包与其他交易信息合并成一个区块记录在账本中，从而获得一定数量的数字货币。 数字货币的价值体现在其技术价值上。

与现在的货币相比，数字货币有其毋庸置疑的优越性。

数字货币的优势

首先，数字货币提供了一种全新的记账模式——“分布式记账”。

英国央行经济学家认为，数字货币的重要创新不在于它是一种新型的记账单位，而在于它的结算功能，即“分布式记账”。 “分布式记账”不同于传统的数据库技术，它没有中央管理员，也没有中央数据存储。 分类帐在网络中的许多不同节点上进行复制，一系列相同的复制形成一个共享分类帐。 与“钱包”一样，资产所有者使用加密签名来使用他们的账户。 “分布式记账”的出现让转账更加便捷，无需可信第三方即可验证。 当第三方机构不存在或验证成本巨大时，“分布式记账”的优势更加明显。

其次，数字货币的发行加快了资金周转速度，使资金流向更加透明。 货币供应量是货币乘数与基础货币的乘积。 基础货币由银行准备金和流通货币组成。 当基础货币增加时，货币供应量根据货币乘数呈指数增长。 数字货币有效地加快了资金转移的效率。 在一定程度上，数字货币可以通过影响大众消费的方式、习惯和心理来影响货币乘数。 当货币乘数增加时，在货币供应量不变的前提下，持有资金的需求相应减少。 同时，在数字货币体系下，资金流向可以完整记录。 数字货币在技术上可以记录货币产生的整个周期，包括数字货币产生的原因、收款人、付款人信息、资金流向等，不易被篡改。

第三，数字货币有利于提升金融体系的服务水平。 从央行的角度来看，数字货币的发行降低了造币成本，节约了资金。 在技​​术层面上，可以准确监控货币的流向和流向； 分担劳动负担，相应减少提款机等自助机器的使用，释放部分人力资源； 从公众的角度来看，它提高了携带资金的安全性，使其更快捷、更方便。

数字货币缺陷分析

数字货币概念具有一定的创新和突破，优势明显。 然而，数字货币的固有缺陷也不容忽视。 它能否承担货币的各种功能，还有待商榷。

数字货币对货币形式的影响。 首先，数字货币缺乏信用基础，无法成为真正的货币。 货币本质上是一种信用载体。 黄金等贵金属的信用来自其内在价值，法定货币的信用来自国家的权威地位，法定补偿和强制是其发挥货币功能的基础。 但是，数字货币既不具有商品货币所特有的自然属性，也不具有法律赋予的排他性和强制性，更没有国家税收作为信用基础，因此不具备货币的本质属性，难以实现。作为一般等价物。 数字货币能走多远、走多远，完全取决于人们自发信任的范围和这种信任的持续时间。

其次，数字货币难以承担货币作为记账单位的功能。 记账单位和交换媒介是货币最基本的功能。 凯恩斯进一步认为，与交换媒介的功能相比，货币作为记账单位的功能必须是首要的。 货币的交换媒介功能允许多种货币同时流通，但记账单位功能却不行。 如果在同一经济体中使用两种或两种以上的货币作为记账单位，并且两种货币之间的兑换比例随市场行情而变化，就会造成商品流通的混乱。 作为其他商品的计价单位货币，货币本身的价值应该是稳定的，但数字货币的币值长期不稳定，无法承担货币计价单位的功能。

第三，数字货币的交易成本高，难以承载交易功能。 不能承担货币计价单位功能的数字货币参与实体经济商品交易，不仅没有减少交易环节和成本，反而增加了交易环节和成本。 使用数字货币进行交易，需要将以法币计价的商品价格按照当天的市场价格折算成数字货币，然后进行支付。 由于数字货币价格波动较大，交易双方均需承担巨大的市场风险。 这样的“货币”不仅不能方便交易，反而阻碍了正常的交易。

当前数字货币对经济金融秩序的影响。 首先是数字货币影响支付系统的稳定性，主要体现在四个方面。

一是对金融市场基础设施的影响。 分布式账本的使用将导致传统服务提供商在不同市场和基础设施中的去中介化，从而导致交易、清算和结算发生变化。 除了零售支付系统，这些变化对金融市场基础设施也有潜在影响，例如高价值支付系统、中央证券存管处、证券结算系统或交易存储库。

二是数字货币支付机制的风险。 在传统的零售支付系统中，这些风险通常由金融机构承担，但在数字货币机制下，其终端用户作为直接参与者将面临风险，尤其是数字货币机制的操作风险程度取决于系统的设计。机制。

三是数字货币及其支付机制可能存在法律风险。 由于数字货币模仿现金，因此一旦确认付款通常是不可撤销的。 交易各方的权利和义务没有法律框架或明确规定。 例如，在欺诈、伪造、丢失或被盗的情况下，责任问题可能没有明确说明。

第四，与支付机制相关的制度安排会带来一定程度的结算风险。 大多数数字货币支付机制表面上没有流动性或信用风险，但支持使用数字货币的第三方机构需要管理数字货币和其他主权货币的流动性，这可能会给系统带来结算风险。

二是数字货币影响监管政策落地。 一是对金融中介机构和市场的影响。 如果数字货币和分布式账本被广泛使用，任何随之而来的脱媒都会对储蓄和信贷机制产生影响，并可能挑战银行在当前金融体系中的中介作用。

二是对央行铸币税收入的影响。 用数字货币取代纸币可能会导致央行非利息支付债务的减少。 反过来，这将导致中央银行替代支付利息的负债，减少其资产负债表的规模，或两者兼而有之，结果是中央银行铸币税收入减少。

三是对货币政策执行效果的影响。 数字货币对货币政策实施的影响将取决于银行存款准备金需求的变化以及主权货币使用者与数字货币使用者之间的经济金融互联程度。 如果替代度高，联动度弱，货币政策可能会失效。 此外，数字货币的显着扩张可能会为正确定义货币总量带来一系列技术问题，尤其是当数字货币不以主权货币计价时。

数字货币再次为违法犯罪活动提供了便利。 一是欺诈风险。 大多数数字货币模仿现金交易并且相对匿名。 数字货币通常存储在数字钱包中。 数字钱包具有保护数字现金安全的功能，例如使用加密工具，一旦密码被盗，数字货币就有可能被盗。

其次，数字货币的相对匿名性使其容易受到洗钱和其他犯罪活动的影响。 数字货币是否用于此目的取决于系统中保留了多少相关交易记录、如何将第三方服务提供商引入交易、是否符合反洗钱要求以及跨境的难易程度。数字货币交易和转换为主权货币等。

综上所述，数字货币的发行犹如一把双刃剑。 在推动金融快速发展的同时，也给当前的金融体系带来了巨大的挑战。 但是，商业经济的进步必然带来货币需求的更替。 尽管现在广泛推广数字货币还为时过早，但互联网商务从贵金属、纸币到数字货币的快速发展不容小觑。 数字货币和支付系统的变革将成为未来各国互联网商务发展的重要抓手。

央行发行数字货币的必要性

当前数字货币的发行。 目前主流的数字货币是以比特币为代表的“去中心化”数字货币。 仅以比特币价格波动为例，“去中心化”发行数字货币的弊端便一目了然。

表1 近十年比特币价格变动表

2009年1月3日，当“比特币创始人”中本聪挖出第一颗比特币时，比特币还没有价格。 因此，此时第一个比特币的价格为0元。

2009年10月5日，美国比特币论坛的用户根据计算机的运行功率和美国居民的平均用电成本计算出1美元=1309.03比特币。 这种计算方式得到了论坛创始人的支持，给了他5050个比特币，然后用户付给版主5.02美元。 这是最早记录的比特币价格。

2010年5月22日，史上最贵披萨诞生。 美国佛罗里达州的程序员 Laszlo Hayes 用 10,000 个比特币兑换了两张价值 25 美元的 Papa John's Pizza 优惠券。 这笔交易诞生了比特币世界的第一个公平价格。 后来，为了纪念这一历史性时刻，人们将5月22日定为比特币披萨日。

2010年11月06日，“电驴之父”杰德·麦卡莱布创建了一个名为MTGox的比特币交易平台，该平台很快成为全球最大的比特币交易平台。 MTGox 成立时，比特币的价格是 0.5 美元。

2010年到2011年，由于价格基数较小，投资者不断涌入，比特币价格一直在不断上涨。 到 2011 年 2 月，比特币的价格正式与美元等值。

2011年3月至2011年4月，比特币与英镑、巴西货币、波兰货币的兑换交易平台上线。 比特币被越来越多的权威媒体报道，价格随之上涨，达到31.9美元。

2012 年 2 月，单个比特币的价格跌破 2 美元。

2012年下半年，比特币基金会成立，开始制定一些市场监管措施。 比特币市场逐渐复苏。 2012 年 12 月，比特币单价为 13.69 美元。

2013年，按照当时的汇率，比特币的全球价值已经超过10亿美元。 投资者深刻认识到数字货币“去中心化”和“综合监管”的意义。 欧洲多国纷纷出台数字货币发行政策，截至2013年12月，单个比特币价格达到1147美元。

2014-2016年，受英国脱欧、美国大选、投资者数量波动等因素影响，2015年8月单颗比特币价格跌至200美元，2016年12月单颗比特币价格破再次通过 200。 美元（图 1）。

图1 2014-2016比特币成长史

2017年可谓是比特币的“爆发年”。 它的价格从年初的 789 美元飙升至年底的近 20,000 美元，最高价达到 18,674 美元。 在很多人借此机会发家致富的同时，比特币的暴涨价格也引起了各国政府的关注。

但根据2018年数据，美国时间周三11月15日，比特币价格遭遇寒冬，跌破6000美元重要心理关口，创下2018年新低。根据coinMarketcapp数据，比特币的下跌使比特币的全球市值蒸发了 150 亿美元，而比特币的抛售导致所有加密货币的总市值减少了超过 300 亿美元。 价值不可低估。

纵观过去十年，比特币的价格受到政策原因、竞争比例、技术原因、投资者心理波动等因素的影响。 从最低的0.5美元涨到最高的18674美元。 关闭所有。 价格波动使货币难以承担起本位货币的责任。

但基于区块链技术的无限潜力，以比特币为代表的数字货币更受投资者欢迎。 把它当作“股票”来“赚快钱”。

其他数字货币的总体结构类似于“比特币”。 它们不受中央机构管理，没有法律主体。 它们无法避免数字货币原有的缺陷，同时对经济金融秩序产生一定的负面影响。

当前数字货币发行系统的缺陷及如何规避。 马克思认为，金钱不是物，它反映的是人与人之间的相互关系； 亚当·斯密认为，货币是一种交换媒介，是为了满足交换的需要而产生的。 从实物货币、金属货币、纸币到电子货币，货币的出现与当时的商业时期和经济发展密不可分，不同的货币形态也随着商业的发展而演变。 因此，在互联网技术飞速发展的今天，数字货币的普及是大势所趋。 但是，以比特币为代表的数字货币风险也暴露了当前数字货币发行体系的缺陷。

一是数字货币支付机制本身的风险。 在传统支付系统中，风险通常由金融机构承担，但在数字货币支付系统中，由于数字货币机制的运行风险程度取决于机制的设计，支付系统的最终用户将作为直接参与者直接面对风险。 对于这些风险，资金波动性较大，风险难以控制。

其次，数字货币容易被洗钱等犯罪活动所利用。 数字货币是否被用于恶意炒作，取决于系统保存了多少相关交易记录，交易中引入第三方交易平台的方式，是否符合反洗钱要求，以及数字货币交叉交易的便捷性。边境交易和转换为主权货币等。在当前的数字货币发行体系下，几乎没有对第三方交易平台的监管。 各类交易平台无疑为洗钱、非法集资、偷税漏税等违法犯罪活动滋生提供了“温床”。

三是数字货币交易机构违规行为带来的风险。 在当前的数字货币发行体系中，各大数字货币交易机构良莠不齐，鱼龙混杂，缺乏有效的市场监督管理。 因此，交易机构存在挪用客户资金或数字货币的潜在风险。 首先，一些交易机构的高管可以趁机抽走客户的资金； 二是与股票市场类似，交易机构故意操纵数字货币价格，造成类似“割韭菜”的情况，危害普通客户资金利益； 最后，由于信息不对称，交易机构甚至会采取与客户直接对赌等形式，获取不法利益。 上述情况已经严重威胁到客户最根本的利益。

面对诸多问题，目前的数字货币发行机构无法解决。 信用基础薄弱，监管不力，难以支撑数字货币的稳定发行。 同时，多次全球性金融危机也让我们认识到国家通过货币政策调控经济的重要性，垄断货币发行是央行货币政策顺利实施的基础。 将无处可用。

因此，以国家信用为基础的货币体系将永远存在。 面对数字货币发展的大趋势，由央行主导发行数字货币是推动数字货币平稳有序发展，即实现人民币数字化的必由之路。

中国人民银行数字货币系统的实现

区块链技术的使用。 区块链是一种记录时序、不可篡改、可信、去中心化存储、保证数据安全的分布式数据库。 它使用区块链数据结构来验证和存储数据，并使用分布式节点共识算法生成它是一种新的分布式基础设施和计算范式，使用密码学来保证数据传输和访问安全，并使用由自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据。 数字货币的价值体现在信息技术的价值上，法定数字货币受到了很多国家和金融机构的关注。 例如，2015年，瑞士信贷开发了一种与真实货币和中央银行账户挂钩的“多用途结算货币”； 花旗银行利用“区块链分布式账户技术”推出“Citicoin”； 2017年，中国人民银行推动的基于区块链的数字票据交易平台通过了测试，这是一个好的迹象，但要真正实现人民币数字化，还有很长的路要走。

中国人民银行数字货币体系的特点。 以“比特币”为代表的数字货币发行情况喜忧参半。 一方面体现了区块链技术真正的优势：安全、透明、不可篡改。 另一方面，其价格的波动也带来了高风险。 ，不符合作为法定货币的一系列要求，因此如果中国人民银行实现人民币数字化，应该具有以下特点（表2）：

首先，人民币数字化要坚持“分布式记账”方式。 中国人民银行发行的数字货币应该是基于区块链技术的标准货币，具有去中心化账本的特点，是区块链技术的升级和应用。 “分布式记账”的出现使得转账无需可信第三方即可验证。 当不存在类似的第三方机构或多方信息核查成本巨大时，“分布式记账”之间结算的意义就会凸显。 人民币数字化后，客户使用加密签名借记自己的账户比特币人民币换算比例，贷记他人的账户。 一方面体现了“分布式记账”方式不可伪造的特点。 另一方面大大降低了数字货币的交易成本，提高了运营效率。 ，交易过程查询方便，更安全。

其次，人民币数字化要坚持“集中”管理的原则。 仅以第三方支付的发展过程为例。 随着经济的快速发展和消费升级，第三方支付市场应运而生。 介绍支付结算工具。 在人们享受便捷支付方式的同时，不法分子也蠢蠢欲动。 不法分子利用一些平台骗取用户身份、银行账号等个人信息，骗取他人钱财，带来多重社会影响和危害。 如今，随着非银行支付机构接入支付系统，支付行业进入强监管时代。 从这个角度看数字货币，任何支付系统的发展都离不开中国人民银行的监管，否则必然失控，带来金融风险。

“去中心化”是区块链技术的特征之一，但“去中心化”指的是分布式记账的去中心化技术，以消除数据篡改、低信任度等问题，而不是“去中心化”。 因此，中国人民银行发行的数字货币应坚持一个中心监管的管理模式，严禁在没有中国人民银行监管的情况下，脱离政府和组织自由发展。数字货币。

三是人民币数字化要坚持对交易机构颁发许可证的管理办法。 加强对现有交易机构的监督管理比特币人民币换算比例，实施数字货币市场准入监管。 数字货币交易平台应当持有中国人民银行颁发的合法牌照，方可进行数字货币相关交易，否则依法予以取缔。

第四，人民币数字化要坚持对客户的“透明”管理。 在传统的支付结算管理系统中，对客户实行实名制管理，而在数字货币发行系统中，由于区块链技术可以隐藏交易节点，保护交易用户信息的隐私，一些不法分子很容易利用进行犯罪活动。 提供了一个机会。 在人民银行数字货币发行系统中，要有效识别参与数字货币交易的客户，坚持实名制管理。 这可以在实现人民银行数字货币系统“集中”管理的前提下，在后台实现。 实名制，但在操作前端，可以根据客户意愿选择交易是否透明。 根据“客户身份实名、交易记录自愿”的原则，在体现区块链技术优势的同时，也杜绝了客户身份识别的风险。

表2 中国人民银行数字货币发行系统与现行数字货币发行系统对比

中国人民银行数字货币体系实施面临的挑战

中国人民银行发行数字货币，可以有效提高货币发行和流通效率。 同时，“集中式”监管方式也能有效打击洗钱、偷税漏税等违法犯罪活动。 但是，这也对金融IT基础设施建设和完备的风险监管提出了更高更严的要求。

首先，中国人民银行发行数字货币迫切需要对支付系统监管体系进行修订。

众所周知，数字货币的技术是基于区块链的。 没有中央发行人，通过分布式账本和加密技术消除了中央的中介作用。 它是由计算机软件通过复杂的计算生成的。 网络中只有一条全球有效的交易链。 分布式存储在支付网络的各个节点中。 因此，传统的监管模式不适用于数字货币的监管。

目前，数字货币交易监管体系几乎处于真空状态。 面对不同于传统支付系统的数字货币交易系统，原有的监管体系将难以适应。 因此，为有效规避反洗钱等违法犯罪活动，现有监管制度需要根据实际情况不断修订。 毕竟，“第一个吃螃蟹”的人，需要承担更大的风险。

其次，中国人民银行发行数字货币需要技术和管理人员的支持。 作为一种新的货币模式，人才是第一生产力。 一方面，利用大数据、人工智能、区块链等技术对数字货币交易平台进行合规监管，数字货币的有效监管仍需要人才的支持； 另一方面，作为金融IT基础设施建设，如何利用区块链技术实现人民银行数字货币的“去中心化”管理，在技术层面也提出了更高的要求，这就需要一批金融科技人才。懂技术，熟悉业务，素质高。

数字货币监管包括以下几个方面：一是利用大数据技术分析监管指标，降低监管技术成本； 二是结合实时流数据处理技术，为异常交易监控和反欺诈提供决策引擎； 三、根据数字货币发展趋势，为当前支付系统监管提供借鉴。 因此，在数字货币体系中发行和监管人才，对中国人民银行来说将是一个很大的挑战。

三是数字货币对传统货币发行的影响。 人民币数字化后，必然会对传统纸币的发行产生影响。 控制数字货币的发行规模非常重要。 如果发行量过低，将无法满足市场需求。 以第三方支付的快速发展为例。 It has already occupied a large part of the market share, and it will be difficult for new payment methods to flood into the market again; however, if the issuance is too high, it will have a great impact on the circulation of traditional paper currency, and the effect will not only be counterproductive, but may also affect monetary policy Therefore, the digitalization of RMB will be a slow, constant trial and measurement process, which needs to undergo continuous testing of practical experience.

The fourth is the timeliness of digital currency online transaction data processing. In blockchain transactions, each transaction will be broadcast throughout the network, and all nodes in the network need to record the ledger, and maintain the accuracy and consistency of the ledger through the consensus mechanism. For example, the transaction frequency of the Bitcoin blockchain is about 6.67 times per second. Each transaction confirmation requires 6 blocks, and it takes 10 minutes to generate a block. It takes 1 hour for the entire network to confirm a transaction.

Taking the "Double 11" transaction volume in 2018 as an example, the transaction peak reached more than 110,000 transactions per second, but the current blockchain only supports 7 seconds per transaction, which is far from meeting the information processing requirements of the current financial industry. Therefore, whether the blockchain technology can replace the current paper currency in the future is still doubtful, and whether the People's Bank of China needs to measure the issuance of paper currency while issuing digital currency still needs to be considered.

To sum up, the development of the economic order has led to continuous changes in the form of currency. Blockchain technology has its irreplaceable advantages, lower transaction costs, safer transaction methods, and more private transaction behavior. Therefore, the digitalization of RMB will be the currency Future trends. However, risk requirements cannot be relaxed while popularizing the use of technology. The People's Bank of China needs to carry out full-scale promotion of digital currency under the premise of complete technology and perfect supervision. "Technical development" and "risk management and control" must be grasped with both hands. Hard, in the foreseeable future, the popularization of RMB digitization will have a long way to go.