煤炭行业煤炭2021年报及2022Q1总结：业绩高、景气度持续彰显价值

高性能，繁荣持续彰显价值

2021年以来，煤炭供需基本面严重失衡，导致煤炭价格出现历史性上涨，目前盈利水平已超过前期水平； 2022年，在俄罗斯和乌克兰冲突引发全球能源危机的背景下，供应量依然很大。紧张、高价、高利润也有望持续。此外，在“碳中和”政策下，煤炭企业对新增产能持谨慎态度预计2022年煤炭价格暴涨吗，资本支出增速放缓，更多现金用于分红。 2021年以来，越来越多的煤炭企业加入高分红行列，承诺分红。股息率具有吸引力，更类似于公用事业。动力煤投资方面，我们认为国家对年度长期合同和现货价格进行控制，年度长期合同限制在570-770元之间，现货价格不能超过年度1.5倍长期合约，即1155元。虽然有顶，但未来价格将逼近上限，预计公司将继续呈现高盈利和稳定的业绩，更多公司有望效仿中国神华获得估值提升对于焦煤投资来说，由于该品种不受政策调控，价格完全市场化，价格弹性还是比较强的，比较符合周期股的逻辑。估值方面，一季报已经出炉，大部分煤炭企业均超预期。年化估值仅为4-5倍。与此前煤炭股5-10倍的合理区间相比，价格大幅折让，投资业绩比突出。 ，仍是配置煤炭股的最佳阶段。业绩稳定、分红高的受益对象：兖矿能源、中国神华、陕煤、平煤； ：电投能源、靖远煤电、华阳股份、山西煤炭国际、晋能科技、中国旭日集团（H股）；债务重组受益对象：永泰能源。

煤价重心上移，2021年煤企业绩全面释放

2021年煤炭价格中心上移预计2022年煤炭价格暴涨吗，煤炭企业业绩全面释放。我们重点关注的27家煤炭上市公司（不含山西焦化、美金能源等纯焦化企业）2021年实现营业总收入13278.14亿元，同比增长31.7% ;净利润总额1907.28亿元，同比增长84.7%；归属于母公司净利润1517.54亿元，同比增长77.8%。

2021年产量小幅增加，销量小幅下降，整体盈利能力大幅提升。 5.8亿吨，同比下降1.8%。平均售价（不含税）651元/吨，同比上涨55.2%；平均销售成本439元/吨，同比增长41.4%；平均毛利211元/吨，同比增长94.8%；毛利率32.5%，同比提高6.6个百分点。 2021年平均综合毛利率为30.9%，同比提升4.6个百分点；平均净利润率为14.4%，同比提高4.1个百分点；平均ROE为16.8%，同比提升6.6个百分点。综合来看，2021年煤炭企业盈利能力将大幅提升，2022Q1盈利能力在煤价高企的背景下仍将保持强劲。

2021年煤炭企业财务状况将显着改善

2021年，27家煤炭企业期间费用率为6%，同比下降3.8个百分点。煤炭企业实现了期间费用的有效管控，对销售和管理费用的下降做出了显着贡献；应收账款 平均存货周转天数24.5天，同比下降34.7%，平均存货周转天数20.4天，同比下降 19.7%。企业市场主导地位总体稳定；经营现金流总额3497.9亿元，同比增长75.2%；平均资产负债率为49.6%，同比上升。减少0.3个百分点；现金负债率为51.5%，同比提高19.11个百分点。总体来看，煤炭企业资产负债率稳中有降，经营现金流和偿债能力均有较大提升。

风险提示：经济增长下行风险、供需错配风险、可再生能源加速替代风险